首例省级券商整合深度复盘：东吴收购东海83.77%股权背后的战略逻辑与产业格局

2026年3月13日，中国证券业迎来里程碑时刻。东吴证券发布重组预案，拟以发行股份及支付现金方式收购东海证券约15.54亿股，占后者总股本的83.77%，发行价格锁定9.46元/股。这一交易不仅是江苏本土券商的首例同省整合，更标志着证券行业战略整合进入深水区。

交易架构全解析

本次交易设计精巧，采用差异化支付方案。针对持有东海证券66.50%股份的32名股东，以股份支付92%、现金支付8%的组合方式完成交割；针对持有17.28%股份的29名股东，则以100%股份发行完成收购。这种分层设计兼顾了原股东流动性需求与上市公司现金压力平衡。

交易完成后，东吴证券将新增常投集团等61名股东成为5%以上重要股东。值得关注的是，尽管股权结构发生重大变化，但东吴证券实际控制人仍为国发集团，预计不会导致控制权变更。这为交易的监管审批提供了有利条件。

财务协同效应测算

截至2025年三季度末，东吴证券总资产已达2169.59亿元，净资产428.35亿元。2025年度归母净利润预计34.31亿至36.68亿元，同比增长45%至55%。东海证券则深耕固定收益、期货衍生品等特色业务领域，截至2024年末在全国拥有69家营业部、17家分公司，覆盖20个省区市。

两者在区域布局上形成苏州-常州双核联动，在业务结构上实现互补整合。东吴证券在投行、债券、研究、自营等领域积累深厚，东海证券则在财富管理、大类资产配置方面独具优势。整合后预计将显著扩大市场份额，优化业务结构。

战略价值评估

从宏观视角审视，本次整合深度契合长三角一体化国家战略。苏州与常州作为苏锡常都市圈核心城市，金融资源的互通互融将推动产业链、创新链、资金链三链融合。东吴证券明确提出将战略根据地拓展至苏锡常都市圈，此举旨在提升全省金融发展能级，壮大本土法人券商实力。

监管层面，证券公司战略整合已成为行业高质量发展的重要路径。行业内首个同省、不同地级市国资券商资源整合案例的落地，为后续类似交易提供了可复制的操作范本。